Finanças Internacionais - Exposição Econômica
A exposição econômica é a mais difícil de administrar porque requer a verificação das taxas de câmbio futuras. No entanto, economistas e investidores podem ter a ajuda de equações de regressão estatística para se proteger contra a exposição econômica. Existem várias técnicas que as empresas podem usar para se proteger contra a exposição econômica. Cinco dessas técnicas foram discutidas neste capítulo.
É difícil medir a exposição econômica. A empresa deve estimar com precisão os fluxos de caixa e as taxas de câmbio, uma vez que a exposição da transação tem o poder de alterar os fluxos de caixa futuros enquanto ocorrem flutuações nas taxas de câmbio. Quando uma subsidiária estrangeira obtém fluxos de caixa positivos após corrigir as taxas de câmbio, a exposição líquida da subsidiária à transação é baixa.
Note - É mais fácil estimar a exposição econômica quando as taxas de câmbio apresentam uma tendência e os fluxos de caixa futuros são conhecidos.
Equação de regressão
Os analistas podem medir a exposição econômica usando um simples regression equation, mostrado na Equação 1.
P = α + β.S + ε (1)
Suponha que os Estados Unidos sejam o país de origem e a Europa o país estrangeiro. Na equação, o preço,P, é o preço do ativo estrangeiro em dólares enquanto S é a taxa de câmbio à vista, expressa em dólares por euro.
A equação de regressão estima a conexão entre o preço e a taxa de câmbio. O termo de erro aleatório (ε) é igual a zero quando há uma variância constante enquanto (α) e (β) são os parâmetros estimados. Agora, podemos dizer que esta equação dará uma linha reta entre P e S com uma interceptação de (α) e uma inclinação de (β). O parâmetro (β) é expresso como Forex Beta ou Coeficiente de Exposição. β indica o nível de exposição.
Calculamos (β) usando a Equação 2. A covariância estima a flutuação do preço do ativo em relação à taxa de câmbio, enquanto a variância mede a variação da taxa de câmbio. Vemos que dois fatores influenciam (β): um é a flutuação da taxa de câmbio e o segundo é a sensibilidade do preço do ativo às variações da taxa de câmbio.
Exposição econômica - um exemplo prático
Suponha que você possui e aluga um condomínio na Europa. Um administrador de imóveis recrutado por você pode variar o aluguel, garantindo que alguém sempre alugue e ocupe o imóvel.
Agora, suponha que você receba € 1.800, € 2.000 ou € 2.200 por mês em dinheiro para o aluguel, conforme mostrado na Tabela 1. Digamos que cada aluguel seja um estado e, como é óbvio, qualquer um dos aluguéis tem uma probabilidade de 1/3 . A taxa de câmbio prevista para cada estado, que é S, também foi estimada. Agora podemos calcular o preço do ativo, P, em dólares americanos, multiplicando a renda desse estado pela taxa de câmbio.
Table 1 – Renting out your Condo for Case 1
| Estado | Probabilidade | Aluguel (Euro) | Taxas de câmbio) | Aluguel (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | € 1.800 | $ 1 / 1,00 E | $ 1.800 |
| 2 | 1/3 | € 2.000 | $ 1,25 / 1,00 E | $ 1,25 / 1,00 E |
| 3 | 1/3 | € 2.200 | $ 1,50 / 1,00 E | $ 3.300 |
Nesse caso, calculamos 800 para (β). Positivo (β) mostra que seu aluguel em dinheiro varia com a taxa de câmbio flutuante, e há uma exposição econômica potencial.
Um fator especial a notar é que à medida que o euro se valorizou, a renda em dólares também aumentou. Um contrato a termo de € 800 a um preço de contrato de $ 1,25 por € 1 pode ser comprado para se proteger contra o risco da taxa de câmbio.
Na Tabela 2, (β) é o hedge correto para o Caso 1. O Preço a Prazo é a taxa de câmbio no contrato a termo e é a taxa de câmbio à vista de um estado.
Suponha que compramos um contrato a termo com um preço de $ 1,25 por euro.
Se o estado 1 ocorrer, o euro se desvaloriza em relação ao dólar americano. Ao trocar € 800 por dólares, ganhamos $ 200 e o calculamos na coluna Rendimento da Tabela 2.
Se o Estado 2 ocorrer, a taxa a termo é igual à taxa à vista, portanto, não ganhamos nem perdemos nada.
O estado 3 mostra que o euro se valorizou em relação ao dólar americano, então perdemos $ 200 no contrato a termo. Sabemos que cada estado tem a mesma probabilidade de ocorrer, então, em média, atingimos o ponto de equilíbrio comprando o contrato a termo.
Table 2 – The Beta is the Correct Hedge for Case 1
| Estado | Preço a Prazo | Taxa de câmbio | Produção |
|---|---|---|---|
| 1 | $ 1,25 / 1 | $ 1,00 / 1E | (1,25 - 1,00) × 800 = 200 $ |
| 2 | $ 1,25 / 1E | $ 1,25 / 1E | (1,25 - 1,25) × 800 = 0 |
| 3 | $ 1,25 / 1E | $ 1,50 / 1E | (1,25 - 1,50) × 800 = –200 $ |
| Total | $ 0 |
Os aluguéis mudaram na Tabela 3. No Caso 2, você agora poderia obter € 1.667,67, € 2.000 ou € 2.500 por mês em dinheiro, e todos os aluguéis são igualmente prováveis. Embora o seu aluguel flutue muito, o câmbio se move na direção oposta do aluguel.
Table 3 – Renting out your Condo for Case 2
| Estado | Probabilidade | Aluguel (E) | Exch. Taxa | Aluguel (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2.500 | $ 1 / 1E | $ 2.500 |
| 2 | 1/3 | 2.000 | $ 1,25 / 1E | $ 2.500 |
| 3 | 1/3 | 1.666,67 | $ 1,50 / 1E | $ 2.500 |
Agora, você notou que quando você calcula o aluguel em dólares, os valores do aluguel tornam-se $ 2.500 em todos os casos, e (β) é igual a -1.666,66? Um negativo (β) indica que as flutuações da taxa de câmbio cancelam as flutuações do aluguel. Além disso, você não precisa de um contrato a termo porque não tem nenhuma exposição econômica.
Finalmente examinamos o último caso na Tabela 4. A mesma renda, € 2.000, é cobrada para o Caso 3, sem considerar as mudanças nas taxas de câmbio. Como o aluguel é calculado em dólares americanos, a taxa de câmbio e o valor do aluguel movem-se na mesma direção.
Table 4 – Renting out your Condo for Case 3
| Estado | Probabilidade | Aluguel (E) | Exch. Taxa | Aluguel (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2.000 | $ 1 / 1E | $ 2.000 |
| 2 | 1/3 | 2.000 | $ 1,25 / 1E | $ 2.500 |
| 3 | 1/3 | 2.000 | $ 1,50 / 1E | $ 3.000 |
No entanto, o (β) é igual a 0 neste caso, visto que as rendas em euros não variam. Assim, agora, pode ser protegido contra o risco da taxa de câmbio comprando um termo de € 2.000 e não o montante de (β). Ao decidir cobrar o mesmo aluguel, você pode usar um encaminhamento para proteger esse valor.
Técnicas para reduzir a exposição econômica
As empresas internacionais podem usar cinco técnicas para reduzir sua exposição econômica -
Technique 1- Uma empresa pode reduzir seus custos de fabricação levando suas instalações de produção para países de baixo custo. Por exemplo, a Honda Motor Company produz automóveis em fábricas localizadas em muitos países. Se o iene japonês valorizar e aumentar os custos de produção da Honda, a Honda pode transferir sua produção para suas outras instalações, espalhadas pelo mundo.
Technique 2- Uma empresa pode terceirizar sua produção ou aplicar mão de obra de baixo custo. A Foxconn, uma empresa taiwanesa, é a maior empresa de eletrônicos do mundo e produz dispositivos eletrônicos para algumas das maiores corporações do mundo.
Technique 3- Uma empresa pode diversificar seus produtos e serviços e vendê-los para clientes de todo o mundo. Por exemplo, muitas empresas americanas produzem e comercializam fast food, salgadinhos e refrigerantes em muitos países. A desvalorização do dólar americano reduz os lucros dentro dos Estados Unidos, mas suas operações no exterior compensam isso.
Technique 4- Uma empresa pode investir continuamente em pesquisa e desenvolvimento. Posteriormente, pode oferecer produtos inovadores a um preço mais alto. Por exemplo, a Apple Inc. estabeleceu o padrão para smartphones de alta qualidade. Quando o dólar se deprecia, aumenta o preço.
Technique 5- Uma empresa pode usar derivativos e se proteger contra mudanças nas taxas de câmbio. Por exemplo, a Porsche fabrica totalmente seus carros dentro da União Europeia e exporta entre 40% a 45% de seus carros para os Estados Unidos. Os gerentes financeiros da Porsche fizeram hedge ou operaram a descoberto em relação ao dólar americano quando o dólar americano se desvalorizou. Alguns analistas estimam que cerca de 50% dos lucros da Porsche vieram de atividades de hedge.